Dividende 2026

Ko sem analiziral dividende za leto 2026, sem se ustavil pri Krki. Ne pri znesku, ampak pri računici: kdor je kupil Krkine delnice leta 2015 za 65€, danes prejema 9.10€ dividende letno. To je 14% donos na delnico! Za primerjavo, danes delnica pri 254€ nudi 3.6% donos dividende. Nauk zgodbe? Dolgoročni vlagatelji so vedno nagrajeni!

V letu 2026 bo osem prvokotacijskih podjetij skupaj razdelilo 848 milijonov evrov bruto dividend. Pred desetimi leti je ta številka znašala manj kot 300 milijonov. Rast ni naključna: leto 2025 je bilo rekordno za banke, farmacijo, zavarovalništvo in energetiko hkrati, kar se zgodi redko.

Spodaj je pregled dividend podjetij na Ljubljanski borzi z kratko razlago.

Vsi zneski so bruto.

NLB izplačuje dividende dvakrat letno. Junijska tranša 6.92€ je bila izplačana 23.6.2026, decembrska - 6.92€ - bo sledila januarja 2027. Skupaj dividenda znaša 13.84€ kar predstavlja 6.2% donos pri ceni 222€.

NLB je v letu 2025 ustvarila rekordnih 503 milijonov evrov čistega dobička. Politika izplačil je fiksna pri 55%, kar določa ECB za sistemsko pomembne banke. Torej, višji dobiček, višja dividenda.

Nova Ljubljanska Banka je prišla daleč od težav v letu 2013, ko je država banko dokapitalizirala. Zasluge za uspeh v zadnjih letih ima predvsem vodstvo in zaposleni, ki so s prevzemi v JV Evropi in modernim, optimiziranim poslovanjem banko postavili na vrh slovenskih podjetij. Na primer, leta 2020 je NLB kupila 83% Komercijalne banke v Srbiji za 387 milijonov evrov. Danes ta banka prispeva okrog 35% skupnega dobička celotne skupine. Srbija je zdaj drugi najpomembnejši trg, Slovenija ostaja prva z 50%. Skupaj pet trgov zunaj Slovenije pokriva 50% prihodkov.

Neto obrestna marža je 3.3%, kar je bistveno nad zahodnoevropskim povprečjem (Santander in ING imata od 1.8 do 2.2%). Višja marža izhaja iz hitro rastočih trgov z višjimi obrestnimi stopnjami in šibkejšo konkurenco kot v zahodni Evropi.

ECB postopoma znižuje obrestne mere, kar bo v prihodnje stiskalo marže. Čistega dobička v letu 2025 je bilo 503 milijonov, kako bo prihodnje leto je odvisno od tega kako hitro se bodo marže normalizirale.

Donos: 6.2%. Najvišji v prvi kotaciji.

Krka bo izplačala 9.10€ na delnico 23. julija 2026. Skupno izplačilo je 276 milijonov evrov. Delež izplačanega dobička je 68%, kljub temu da politika zahteva le minimalno 50%.

Krka ima kapital in ga ne potrebuje za prevzeme. Portfelj je uravnotežen, dolga ni. Vodstvo izplačuje nadstandard, ker ga nič ne zadržuje.

Glavni gonilnik rasti dobička v letu 2025 so biosimilarji. Krka je v zadnjem desetletju vlagala v razvoj bioloških zdravil, katerih patenti so potekli. Adalimumab - eno izmed najbolj prodajanih zdravil na svetu (originalni Humira) - ima svojo biosimilarno verzijo pri Krki, ki je do 30% cenejša od originala in je v 2024 in 2025 bistveno zrasla v Zahodni Evropi.

Rusija in področje SND prispevajo od 25 do 38% prihodkov: Krka ima lastno tovarno v Sankt Peterburgu, odprto leta 2010, kar zagotavlja nadalnje poslovanje kljub sankcijam.

Zgodovinski pregled dividend:

Kdor je kupil delnico leta 2015 pri 65€, danes prejema 14% donos. Danes delnica kotira pri 254€, kar je 290% kapitalskega dobička.

Glavno tveganje ostaja Rusija: eskalacija sankcij, ki bi prepovedala izvoz aktivnih farmacevtskih učinkovin, lahko prizadene tudi do 40% prihodkov.

Donos pri 254€: 3.6%. Nizek, če gledate samo 2025.

Petrol je dividendo dvignil iz 2.10€ na 2.50€, kar je 19% dvig - drugi največji skok na prvi kotaciji letos. Skupno izplačilo: 103 milijonov evrov.

V letu 2025 so ustvarili 174 milijonov evrov čistega dobička pri 6.1 milijarde evrov skupnih prihodkov, kar predstavlja 18% rast dobička pred davki. Glavno gonilo uspeha niso samo goriva, ampak tudi električna energije (11.3 TWh) in zemeljski plin (20.7 TWh). Mreža EV polnilnic obsega 1,150 točk, pretok energije skoznjih je v 2025 porasel za 40% v primerjavi z letom prej.

Petrolovo poslovanje je še vedno v precejšnjem primežu države. Cene goriv v Sloveniji so regulirane, kar omejuje marže na domačem trgu. Ista regulacija pa Petrolu zagotavlja stabilen in predvidljiv posel, ki konkurentom otežuje vstop. Brez tega bi bil Petrol ranljivejši za konkurenco.

Donos pri 52.80€: 4.7%.

Zavarovalnica Triglav je izplačala 17.6.2026 dividendo v vrednosti 3.00€ na delnico, kar je 7.1% več kot lani. Čisti dobiček v letu 2025 znaša 136 milijonov evrov.

Triglav je monopolist v državah bivše Jugoslavije: Slovenija, Hrvaška, Srbija, Bosna, Črna gora in Severna Makedonija. Tako so v letu 2025 tuje zavarovalnice Triglava prispevale 60% skupnega dobička, Slovenija le 40%. Skupni poslovni obseg je v zadnjem desetletju zrasel iz 1.1 milijarde na 1.87 milijarde evrov.

Ključno merilo v zavarovalništvu je kombinirani koeficient: vrednost pod 100% pomeni, da zavarovalnica zasluži pri zavarovalnih pogodbah. Triglav je imel v letu 2025 koeficient 93.2%, petič zapored pod lastnim ciljem 95%. Znak izkušenj in premišljenih zavarovalnih polic.

Zavarovalnica Triglav je napovedala skupno izplačilo 400 milijonov evrov dividend do leta 2030, kar pomeni 80 milijonov letno. Solventnostni koeficient 224% (regulator zahteva 100%) kaže, da za to zavezo kapital ni ovira.

Donos pri 68.20€: 4.4%.

Pozavarovalnica Sava je dividendo zvišala iz 2.25€ na 2.75€, to je +22.2%. Izplačilo je bilo 11. junija 2026, med prvimi v sezoni. To je največji odstotni dvig dividende v letu 2026 med vsemi podjetji v prvi kotaciji.

Leto 2025 je bilo za pozavarovalnice izjemno. Sava Re je dosegla kombinirani koeficient 87.4%, kar je v panogi redkost. Čisti dobiček je bil 114 milijonov evrov, kar je 35.8% nad lastnim načrtom in 29.8% nad letom prej.

Glavni gonilnik uspeha je ugodno škodno leto. Regija JV Evrope je bila v 2025 varčnejša od 2024 pri naravnih katastrofah, Sava Re pa je v 2024 (ko so bili pogoji trdi) izkoristila trg za boljše cene polic. Plačala je manj, pobrala pa višje premije.

Delnica Sava Re je v 2025 pridobila 66.3%. Delež izplačanega dobička ostaja konzervativnih 35 do 45%, kar pomeni, da tudi ob 22% skoku dividende Sava Re zadržuje kapital za rast.

Opozorilo za naprej. Kombinirani koeficient 87.4% ni trajno obstojen. V normalnem letu z nekaj katastrofami bo ta številka narasla na 93 do 95%, kar bo zmanjšalo dobiček. Zavarovalniški posel je lahko precej cikličen.

Donos pri 87.60€: 3.1%.

Telekom Slovenije bo izplačal 26. avgusta 2026 4.60€ na delnico, eden zadnjih v sezoni. Skupno izplačilo: 29 milijonov evrov.

Dividenda 4.60€ je visoka glede na politiko izplačila dobička, kar kaže na zaupanje vodstva v stabilnost denarnih tokov.

Telekom v zadnjih letih precej širi svoje storitve in poslovni model. ICT in cloud storitve so v 2025 zrasle za 8% in generirajo 100 milijonov evrov letno, kar je težje ponoviti za novega konkurenta kot potrošniški mobilni trg. FTTH vlakneno omrežje je v 2025 doseglo 350,000 gospodinjstev, cilj je 500,000 do 2027.

Kapitalska intenzivnost je visoka (120 milijonov naložb letno), kar omejuje prosti denarni tok, a dividend zaenkrat ne ogroža.

Donos pri 139€: 3.3%.

Luka Koper je na skupščini 24. junija 2026 potrdila dividendo 2.30€ na delnico. Izplačilo bo 31. avgusta 2026.

Visoka dividenda sledi rekordnim rezultatom v letu 2025. Čisti dobiček je bil 81.5 milijonov evrov, za 35% več kot leto prej in 66% nad lastnim načrtom. Kontejnerski pretovor je dosegel 1,272,161 TEU, nov rekord, za 12% več kot v 2024. Gonilnik tega rekorda so kitajski avtomobili: uvoz kitajskih blagovnih znamk v Evropo teče v precejšnji meri skozi Koper, ker je za Avstrijo, Madžarsko, Slovaško in Češko to najbližja pot do morja.

Rast dividend: 2.00€ (2024), 2.10€ (2025), 2.30€ (2026). Stabilna rast, a ne eksplozivna.

Dividenda se mogoče sliši skromno, a Luka Koper intenzivno vlaga. V 2025 je vložila 132.9 milijonov evrov v infrastrukturo, v 2026 je načrtovanih 201 milijonov. Nov kontejnerski pomol, avtomatizirano skladišče, večnadstropna garaža za 11,700 vozil. Dividenda 41 milijonov je manjša od capexa in se financira delno z zadržanim dobičkom preteklih let. Koper je v fazi, ko izplačuje manj, kot bi zmogel, ker gradi za naslednjih 20 let.

Donos pri 99.80€: 2.3%. Najnižji na prvi kotaciji.

Cinkarna Celje je edina med podjetji v prvi kotaciji, ki dividende ni zvišala. 1.80€ je tretje leto zapored isti znesek, izplačilo je bilo 30. junija 2026.

Cinkarna Celje proizvaja titanov dioksid (TiO₂), pigment za barve, premaze in plastiko. V 2021 in 2022 so cene TiO₂ eksplodirale in Cinkarna je imela rekordne dobičke. Od 2023 naprej kitajski proizvajalci poplavljajo trg EU z uvozom: cene TiO₂ so v 2025 padle na 2,350 evrov na tono, za 10% manj kot leto prej, kitajski tržni delež v EU je zrasel na 22%. Čisti dobiček Cinkarne za 2025: 19.5 milijonov evrov (v primerjavi z 23 milijoni v 2024).

Ker je dobiček pod pritiskom, je cena delnice nizka (31.60€), in nizka cena pomeni visok donos: 5.7%, drugi najvišji na celotni prvi kotaciji, takoj za NLB.

Cinkarna ne raste. A dividenda je stabilna in podprta z dobičkom. Ključno vprašanje za vlagatelja ni ali bo izplačila (bo), ampak kaj bo naredil TiO₂ cikel. Ko se bo obrnilo navzgor, bo cena delnice rasla, donos bo padel, in kdor je kupil v dnu cikla, bo imel kapitalski dobiček.

Donos pri 31.60€: 5.7%. Presenečenje sezone.