This website uses cookies

Read our Privacy policy and Terms of use for more information.

Uvod

Internet je naredil informacije dostopnejše kot kadarkoli prej. Prihod umetne inteligence pa poenostavlja nekoč zapletene procese in omogoča posameznikom in večjim institucijam hitro integracijo. Na primer, Steve Jobs v zgodnjih 1980-ih verjetno ni imel veliko gradiva ali programerjev na voljo, ki bi z lahkoto ustvarili Mac OS. Danes je zgodba drugačna.

Pogled čez lužo, v daljno Kitajsko pokaže preprost, a učinkovit trend. Posnemanje uspešnih mednarodnih znamk, z namenom optimizacije in manjših marž. A kaj če se podjetje ne da enostavno kopirati? Kaj če ima podjetje strateško prednost, ki jo nekdo z neomejenim kapitalom težko posnema?

Primer konkurenčne prednosti po kategorijah

Warren Buffett je na skupščini Berkshire Hathaway leta 1995 opisal konkurenčno prednost (moat) kot grad, ki ga obdaja voda in mu poveljuje pošteni vladar. Grad ponazarja podjetje, voda varovalo ki varuje grad pred sovražniki (konkurenti), vladar pa vodstvo podjetja. Dodal je da rajše investira v gradove z globokim obrambnim jarkom, kot pa poštenim vladarjem. Vladarja se da nadomestiti, obrambnih jarkov pa ne. Ta analogija je tudi razlog za slovensko sopomenko, ekonomski jarek.

Konkurenčna prednost, ekonomski jarek ali po angleško “moat” je torej ključna tema tega članka. Preverili bomo sedem različnih načinov kako ima lahko podjetje ekonomski jarek ter podali konkretne primere. Ta članek bo odlično izhodišče za prihodnost, ko bomo raziskovali konkurenčno prednost slovenskih delniških družb.

Sedem vrst ekonomskega jarka

Neopredmetena sredstva

Nevidna sredstva kot so blagovna znamka, patenti in licence lahko dajo podjetju konkretno prednost pred konkurenco. V finančnih poročilih se to odraža v visoki kosmati marži (Gross Margin) in stabilni donosnosti na vložen kapital (ROIC). Spodnji graf prikazuje kako so v zadnjih desetletjih podjetja pridobila na vrednosti zaradi neopredmetenih sredstev.

Delež neopredmetenih sredstev v tržni vrednosti podjetij S&P 500 od leta 1975, vir: www.oceantomo.com

  • Moč blagovne znamke: Ekonomski jarek obstaja če ime ustvari zaupanje ali status za katerega je kupec pripravljen plačati več. Močna blagovna znamka ima sposobnost narekovanja višjih cen (Pricing power), čeprav lahko ima enake proizvodne stroške kot konkurenca. Primer tu je Apple pri mobilnih telefonih ali Ferrari pri avtomobilih.

  • Patenti: Zakonska zaščita, ki konkurenci prepoveduje kopiranje produkta. Patenti so ponavadi časovno omejeni (npr. 20 let). Dokler patent velja, ima podjetje ekskluzivni monopol in lahko postavi visoke marže. Primer tu so Dyson sesalci, ki imajo patentirano ciklonsko separacijo. Slovenska Krka ima preko 200 patentov, kar ji občutno zviša prednost pred drugimi proizvajalci učinkovin.

  • Regulatorne licence: Dovoljenja državnih organov, ki jih je izjemno težko pridobiti. Primer so podjetja, ki ocenjujejo kreditno tveganje (Moody's, S&P), ali podjetja za tisk osebnih dokumentov (CETIS). Država novih licenc skoraj ne izdaja, kar obstoječim igralcem zagotavlja monopol in strateško prednost.

Patentiran Dyson sesalec, vir: dyson.com

Stroški zamenjave

Stroški zamenjave niso samo finančni strošek, ampak predvsem psihološki napor, čas za uvajanje in tveganje, da bo šlo nekaj narobe. Ko podjetje doseže, da je prehod k konkurenci za kupca preveč kompleksen ali tvegan, je ekonomski jarek dosežen. V finančnih poročilih se to prikaže v izjemni visoki stopnji obdržanih strank (Retention Rate) in v predvidljivih, ponavljajočih se prihodkih (SaaS naročnine).

  • Programska oprema: Predstavljaj si banko, ki uporablja zapleten ERP sistem (npr. SAP). Tudi če konkurenca ponudi 20 % nižjo ceno, banka ne bo menjala sistema. Zakaj? Ker bi proces prenašanja podatkov, tveganje za izgubo informacij in čas, potreben za izobraževanje stotih zaposlenih, stali bistveno več kot privarčevani znesek. Odličen primer je tu Oracle.

  • Strojna oprema: Če se kirurgi v bolnišnici leta šolajo za delo s specifičnim robotskim sistemom za operacije, bolnišnica ne bo kupila konkurenčnega robota samo zato, ker je malo cenejši. Primer tu je Intuitive Surgical. Podoben primer je tudi v svetu financ, kjer ima Bloomberg Terminal dominanco.

Da Vinci robot, vir: auxomedical.com

Mrežni učinek

Mrežni učinek (Network effects) je kralj digitalne dobe in velja za enega najtežje uničljivih ekonomskih jarkov. Ključno pravilo tu je: vsak nov uporabnik neposredno poveča vrednost platforme za vse obstoječe uporabnike. To ustvarja dominanco, kjer zmagovalec pobere celoten trg.

  • Dvosmerna omrežja: Odličen primer sta Visa in Mastercard. Več kupcev kot ima kartico Visa, več trgovcev jo mora sprejeti v svojih trgovinah. In več trgovcev kot jo sprejme, bolj privlačna je za nove kupce. Podobno delujejo prodajne platforme (eBay, Bolha) ali borze (NYSE). Prodajalci gredo tja, kjer je največ kupcev, kupci pa tja, kjer je največ ponudbe. Nova konkurenčna platforma ne more uspeti, saj nima kritične mase ljudi.

  • Pasti: Mrežni učinek se lahko obrne tudi v nasprotno smer. Če uporabniki začnejo zapuščati platformo (MySpace), lahko vrednost izjemno hitro strmoglavi.

Primer delovanja mrežnega učinka

Stroškovna prednost

Podjetje lahko prodaja produkt bistveno ceneje kot konkurenca. V finančnih poročilih se to odraža v višji bruto marži (Gross Margin) in operativni marži (Operating Margin).

  • Ekonomija obsega (Economies of Scale): Večji kot si, nižji je strošek proizvodnje. Velika podjetja, Amazon, Walmart, se lahko izpogajajo pri dobaviteljih za nabavne cene, ki so za manjše konkurente nedosegljive. Fiksne stroške (razvoj, logistika) nato porazdelijo na milijone prodanih kosov.

  • Unikaten dostop do surovin: Če ima podjetje v lasti rudnik v Savdski Arabiji, bodo njegovi stroški črpanja na sodček nafte vedno bistveno nižji kot pri podjetju, ki mora nafto črpati sredi globokega morja v Severnem Atlantiku. Primer tu je Saudi Aramco.

Saudi Aramco, vir: orientxxi.info

Geografski monopol

Ta ekonomski jarek se pojavi na specifičnih trgih, kjer sta velikost trga in povpraševanje omejena. Gre za situacijo, kjer trg učinkovito prenese le enega ali dva velika ponudnika. Če bi vstopil tretji, nihče več ne bi posloval dobičkonosno.

  • Infrastruktura in komunalne storitve: Če ima določeno regijo pokrito eno elektro-distribucijsko podjetje ali en ponudnik vodovoda, je gradnja drugega vzporednega omrežja ekonomski nesmisel. Stroški gradnje bi bili astronomski, končni trg pa bi se razpolovil, kar pomeni, da nobeno od obeh podjetij ne bi povrnilo investicije. Primer: Telekom Slovenije, Elektro Ljubljana, Union Pacific, itd.

  • Geografski monopol: Cementarna na odročnem območju ima naravni monopol v radiju nekaj sto kilometrov. Ker je cement izjemno težek in drag za transport, se konkurentom iz oddaljenih krajev ne splača voziti svojega cementa tja, saj stroški prevoza uničijo vsakršen dobiček. Primer: Vulcan Materials Company.

Telekom Slovenije pokritost 5G omrežja, vir: www.telekom.si

Kotna arhitektura, ekskluzivni vir

V tem primeru ima podjetje pod kontrolo nekaj unikatnega in izjemno dragocenega, kar mu daje prednost že na samem startu, konkurenci pa je zakonito ali fizično onemogočeno, da bi prispela do enakega vira.

  • Lokacija: Predstavljaj si hotel, ki stoji tik ob edinstvenem naravnem čudu ali v strogem zgodovinskem centru mesta, kjer ni več prostora za gradnjo. Konkurent lahko zgradi modernejši in lepši hotel 10 kilometrov stran, vendar nikoli ne bo imel iste lokacije. Primer Vail Resorts, Grand Hotel Toplice, itd.

  • Človeški kapital in kultura: V zgodnjih dneh je imel Pixar v lasti močno ekipo (John Lasseter, Ed Catmull itd.), ki je edina na svetu obvladala vrhunsko računalniško animacijo in pripovedovanje zgodb hkrati. Konkurenti niso mogli kupiti te sinergije preprosto z denarjem.

  • Pravni monopoli: Specifične koncesije ali ekskluzivne pravice za izkoriščanje določenih javnih dobrin. Primer DARS.

Grand Hotel Toplice, vir: www.weddinglakebled.com

Procesna moč

Konkurenčna prednost, ki jo podjetje razvije skozi leta z optimizacijo svojih notranjih procesov, sistemov delovanja in organizacijske kulture. Konkurenca lahko vidi končni rezultat, vendar ne more enostavno kopirati celotnega procesa podjetja.

  • Sistemska prednost: Odličen primer tu je Toyota z uvedbo vitke proizvodnje (Toyota Production System). Ko so ameriški proizvajalci (Ford, GM) opazovali, kako Toyota proizvaja zanesljivejše avtomobile hitreje in z manj odpada, so poskušali kopirati njihove stroje. A ekonomski jarek ni bil v strojih, ampak v miselnosti zaposlenih in tisočih majhnih procesov, ki so se izboljševala desetletja.

  • Hitrost in agilnost: Zara (Inditex) je razvila proces oblikovanja, proizvodnje in distribucije oblačil, ki traja le nekaj tednov (od skice do police), medtem ko tradicionalna moda potrebuje mesece. Ta procesna moč jim omogoča, da imajo minimalne zaloge in se takoj odzovejo na nove trende.

Toyota tovarna Kolin, Češka

Analiziranje

Ko analiziraš podjetje, vedno iščeš kako se konkurenčna prednost prepleta. Podjetja z najvišjo stopnjo zaščite pogosto kombinirajo več tipov hkrati. Apple ima blagovno znamko (lahko postavlja visoke cene), hkrati pa ima izjemno visoke stroške zamenjave (ko si enkrat v njihovem ekosistemu z iCloudom, uro in aplikacijami, je prehod na Android boleč).

Pri vrednotenju podjetij je ključno vprašanje: Ali bo ekonomski jarek čez 10 let širši ali ožji kot je danes?

Patenti in intelektualna lastnina

Patent podeli zakonski monopol za določeno obdobje, ne glede na to, koliko denarja ima konkurenca na voljo. Najmočnejši je pri povsem novih molekulah in tehnologijah, šibkejši pri izboljšavah in kombinacijah obstoječih učinkovin.

  • Krka ne razvija novih molekul, ima pa čez 200 veljavnih patentov na kombinacije in formulacije. Konkurent lahko po poteku prvotnega patenta kopira osnovno učinkovino, ne more pa kopirati Krkine specifične kombinacije, kar podaljša komercialno življenjsko dobo njenih izdelkov.

Krkino patentirano zdravilo Paliperidon, vir: www.multipharma.be

Regulatorna dovoljenja

Ekonomski jarek je tu najmočnejši, kadar mora podjetje dovoljenje pridobiti posebej v vsaki državi, kar tekmecu podvoji čas in strošek vstopa.

  • NLB v Srbiji, Severni Makedoniji in Bosni nastopa z EU bančno licenco in kapitalsko ustreznostjo po standardu Basel III, kar ji odpre dostop do posojil Evropske investicijske banke in poslov z EBRD, ki ga lokalne banke nimajo. NLB si zato izposodi ceneje in to prenese v konkurenčnejše obrestne mere, brez da bi žrtvovala maržo.

Mrežni učinek

Vrednost izdelka za uporabnika raste z vsakim novim uporabnikom mreže, zato je po doseženi kritični masi biti največji prednost sama po sebi. Zunaj digitalnih in finančnih platform je ta ekonomski jarek redek.

  • NLB ima v Sloveniji 33-odstotni tržni delež, otroške račune, izplačila plač prek banke in sodeluje z univerzami. Vsaka nova generacija strank tako podeduje mrežo staršev, brez da bi primerjala alternativo, konkurenčna prednost pa se iz generacije v generacijo le še krepi.

Povezovanje in ugodnosti za študente pri NLB, vir: www.nlb.si

Stroški zamenjave

Zamenjava ponudnika je draga, zamudna, in včasih celo tvegana, čeprav je alternativa cenejša. Strošek je pogosto časovni ali psihološki, ne finančni. Pri poslovnih strankah je konkurenčna prednost bolj vidna, saj o zamenjavi ne odloča posameznik, ampak cela organizacija.

  • Petrol ima s poslovnimi strankami, ki upravljajo vozne flote, integrirane pogodbe, kartice za gorivo in povezavo v lastne ERP sisteme. Zamenjava bi pomenila nov sistem, nova pogajanja in uvajanje.

Stroškovna prednost

Podjetje isti izdelek proizvede ceneje zaradi količin, lokacije, dostopa do surovin ali procesne učinkovitosti, kar mu omogoča boljše cene brez žrtvovanja marže. V cenovni vojni najprej odpadejo manjši konkurenti z višjimi stroški, kar odvrne nove igralce od vstopa.

  • Cinkarna Celje proizvede približno 30 % celotne evropske produkcije titanovega dioksida in ima REACH certifikate, kar jo naredi prednostnega dobavitelja evropskih proizvajalcev barv in plastike. Menjava dobavitelja bi pomenila dolgo in drago ponovno certificiranje pri regulatorju, zato ekonomski jarek deluje na obeh straneh posla hkrati.

Učinkovit obseg

Trg je včasih tako majhen, da ga eno podjetje oskrbuje donosno, vstop drugega pa bi ga razdelil na dva izgubljena posla. Tu ni klasične ovire za vstop, kot je patent, licenca ali blagovna znamka. Gre za čisto matematiko premajhnega povpraševanja za dva ponudnika.

  • Luka Koper je edino globokovodno morsko pristanišče v Sloveniji in lokacijsko najkrajša pot do Sredozemlja za Avstrijo, Madžarsko, Slovaško in Češko. Konkurenčno pristanišče na istem koridorju bi zahtevalo ogromno naložbo za trg, ki je prevelik za eno pristanišče, a premajhen za dve, zato noben racionalen vlagatelj tega ne poskusi.

Luka Koper, vir: www.luka-kp.si

Kako prepoznati ekonomski jarek v praksi

Konkurenčno prednost prepoznaš tako, da odgovoriš na slednja vprašanja:

  1. Test cenovne moči.
    Ali lahko podjetje dvigne cene, ne da bi izgubilo pomemben delež kupcev?
    Da = globok jarek
    Ne = plitek jarek

  2. Test replikacije.
    Kaj bi moral narediti nov konkurent, da bi ogrozil podjetje, in koliko časa/kapitala bi to zahtevalo?
    Veliko kapitala, a le nekaj mesecev” = plitek jarek
    “Leta, morda desetletje, ne glede na kapital” = globok jarek

  3. Test trajnosti.
    Ali marža ostane visoka tudi v slabih letih/ciklih, ne le takrat, ko gre vsem dobro?
    Da = globok jarek
    Ne = plitek jarek

  4. Test donosnosti.
    Ali visoka donosnost izvira iz konkurenčne prednosti (patent, licenca, itd.) ali iz trenutne situacije (enkraten dogovor, ciklično visoke cene)?
    Konkurenčna prednost = globok jarek
    Trenutna situacija = plitek jarek

  5. Test rasti.
    Ali se jarek z leti širi (rastoč tržni delež, več patentov, več ponavljajočih se strank) ali oži (nova regulacija, novi konkurenti)?
    Širitev = globok jarek
    Ožanje = plitek jarek

Podobne vsebine